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嘉宝集团2016年年报点评:盈利能力提升,拉开房地产基金大幕

发布时间:2017-05-04    研究机构:东方证券

核心观点

业绩增长稳定,预收账款创历史新高。公司2016年营业收入达到24亿元,同比增长13%;归母净利润为3亿元,同比增长8%。业绩增速低于营收增速的主要原因是公司获得嘉定一物业动迁的补偿款在2015年产生了较高营业外收入所致,今年公司没有这部分收入。从扣非归母净利润来看,2016年公司盈利2.5亿元,同比增长50%,较上年有大幅提升。公司2016年预收账款达到38亿元,同比增长71%,将为后续的结算业绩奠定较好的基础。

盈利能力大幅提升;现金流状况明显改善。公司2016年毛利率为30.4%,同比上升3.9个百分点。公司2016年资产负债率为59.0%,真实资产负债率为32.6%,较往年均有所下降;净负债比率为-51.7%,较2015年同期大幅下降70.4个百分点,主要得益于公司顺利实现股权融资18亿元。公司2016年经营性净现金流达到17亿元,同比增长120%,销售回笼资金状况较好。

公司受让光大安石股权,由重资产的房地产开发业务转向轻资产的房地产基金业务,成为地产行业内首个房地产基金上市公司。公司于2016年11月收购光大安石51%股权、安石资管51%股权。截止目前光大系合计持有公司24.27%的股份。公司实际控制人已由上海市嘉定区国有资产监督管理委员会变更为中国光大集团股份公司。光大安石是国内的房地产私募基金龙头,2016年旗下房地产基金募集规模(AUM)为298亿元。光大安石和安石资管2016年实际净利润为2.28亿元,并承诺2017年、2018年净利润不低于2.26亿元、2.54亿元。

财务预测与投资建议

维持买入评级,上调目标价至24.00元(原预测为23.60元)。我们预测2017-2019年EPS分别为至1.20元、1.71元、2.28元(原预测2017-2018年为1.18、1.79元)。考虑到可比公司2017年估值为20x,我们给予公司目标价24元。

风险提示

房地产销售和结算不及预期。房地产基金业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称