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嘉宝集团:实际控制人变更,资管业务加速推进

发布时间:2017-04-24    研究机构:中投证券

公司实际控制人由上海市嘉定区国资委变更为中国光大集团。上海光控股权、光控安宇、安霞投资合计持股1.67 亿股,占总股本24.27%,为第一大持股主体,均系由光大控股下属企业,其实际控制人为中国光大集团,最终控制人为中央汇金。嘉定建业、嘉定伟业合计持股1.17 亿股,占总股本17.08%,为第二大持股主体,系嘉定区国资委下属公司。本次实际控制人变更意味着公司转型已取得实质性进展,未来在加快房地产开发的同时,也将加速推进房地产资产管理业务。通过受让光大安石和安石资管各51%股权,迅速获得优质的房地产私募基金管理类资产、品牌及优秀管理团队,打通了房地产项目投前投后管理通道,增强投融资和盈利能力,为持续经营奠定了坚实的基础。

在手资金充裕大幅增长,稳健经营无忧。16 年公司综合毛利率30.4%(同比增3.9个百分点),净利率12.5%(同比降0.6 个百分点)。预收账款37.96 亿元(同比增15.7 亿元),货币资金41.5 亿元(同比增28.9 亿元)。净负债率为-52%,同比降71 个百分点,资产负债率同比降3 个百分点至59%。三费费率4.9%,持续低于行业平均且同比仍降0.1 个百分点。平均融资成本5.31%,同比降0.05 个百分点,处于行业较低水平。公司17 年目标营收30 亿元、营业成本18 亿元、三费3.6 亿元、归母净利润4.4 亿元。

推进“轻重并举、双轮驱动”的发展战略,在加大房地产开发力度的同时,依托光大安石平台自身“融、投、管、退”的全链条服务优势,战略聚焦于主动管理有稳定现金流的持有型资产,积极发展资产证券化。股权型投资(探索轻资产发展模式,延伸房地产产业链):光翎投资、光渝投资,所占权益14.062%/49.998%,认缴金额4.5/10.55亿元。债权型投资:首誉光控-广州海伦堡流金岁月二号、首誉光控-重庆英利,投资份额11480/12000 万份,本期盈利670、505 万元。

上海光控股权17 年3 月至4 购买公司3413 万股,成交均价18.2 元/股,仍计划于12 个月内增持总股本0.5%-5.5%的股份,RNAV17.5 元/股,均提供高安全边际。本次实际控制人变更有望推动房地产资管业务迅速发展,预计17-19 年营业收入为29、33、36 亿元,同比增速分别为23%、12%、11%,三年复合增速为15.3%;17-19年EPS 为0.51、0.58、0.65 元,三年复合增长23.4%,对应当前股价PE38、33、30 倍,6 个月目标价24 元,对应17 年PE47 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、房地产基金业务进展不及预期。

申请时请注明股票名称