移动版

嘉宝集团:光大正式掌舵、更名光大嘉宝、推动地产基金加速发展

发布时间:2017-04-24    研究机构:华创证券

1. 16 年业绩同比增长8%,结算毛利率提升、并预计后续将进一步提升

16 年营业收入23.6 亿元(未并光大安石和安石资管),同比增长12.8%;归母净利润3.0 亿元,同比增长7.7%;分别完成预算目标的107.4%、134.4%;基本每股收益0.44 元;毛利率和净利率分别为30.4%和12.5%,分别提升3.9 和下降0.6 个百分点,毛利率提升源于上海嘉定梦之湾和昆山花桥梦之晨高毛利项目结转,鉴于16 年项目销售均价上涨较多,预计毛利率将进一步提升;三项费用率合计4.9%,较上年略降0.1个百分点,持续处于行业低位。报告期末,公司资产负债率59.0%,净负债率-51.7%,整体平均融资成本5.31%,公司财务状况优异,融资成本优势明显。另拟每10 股派2.1 元、每10 股转增3 股。

2. 16 年销售回款大增45%,高预收款预示17 年业绩或超计划的4.4 亿元

16 年房地产销售回款39.3 亿元,同比增长45.4%,主要由昆山和嘉定项目贡献,同期销售面积18.6 万平米,同比增长8.1%,销售回款增速远大于销售面积增速表明销售均价大幅增长,预示后续结算毛利率将进一步提升;由于销售高增长推动预收款的大幅提升至38.0 亿元,同比增长71%;此外,公司计划17 年实现营业收入30 亿元、营业成本18 亿元、净利润约4.4 亿元,对应毛利率40%、净利率14.6%,也侧面预示后续业绩和毛利率均将继续快速增长。并且14-16 年房地产结算收入占比预收款平均为91%,按此假设,17 年公司营业收入和净利润或将超计划完成。

3. 实控人变更为光大集团、并拟更名光大嘉宝(600622),地产基金业务扬帆起航

截至17 年4 月7 日,大股东上海光控股权持有公司股权5%及一致行动人光控安宇、上海安霞分别持有14.1%和5.17%,光大系合计持股达24.27%,并计划在后续1 年内再增持0.5%-5.5%,进一步深度绑定公司利益。4 月22 日,公司董事会换届,第九届董事会6 名非独立董事中4名董事由光大控股通过下属企业提名,第九届监事会2 名非职工代表监事中1 名由光大控股通过下属企业提名,公司实控人由上海市嘉定区国资委变更为光大集团,最终控制人为中央汇金,并拟将证券简称改成“光大嘉宝”。光大系入主公司后将大力推进房地产基金业务发展,16 年11 月光大系已将其唯一的房地产投资平台光大安石和安石资管转让于嘉宝集团,集团将公司打造成其旗下唯一地产平台战略意图明显。

4. 投资建议:光大集团正式掌舵,推动地产基金加速发展,维持推荐评级

公司实际控制人变更为光大集团,并拟更名为光大嘉宝,目前光大系合计持股24,27%,计划在后续1 年内再增持0.5%-5.5%,同时考虑到16年11 月光大系将唯一的房地产投资平台转让于嘉宝集团,叠加多次股权增持和资产注入等利益的绑定,可见光大系发展公司成为唯一房地产基金平台的决心坚定,这将助于加速公司轻资产模式的转型,将推动公司房地产基金业务的快速发展。考虑目前高预收款、毛利率提升以及光大安石和安石资管并表,我们分别将公司2017-18 年每股收益预测上调至0.74 元和0.80 元,上调目标价至24.00 元,维持推荐评级。

5.风险提示:房地产市场下行风险,地产基金业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称