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嘉宝集团:拟控股收购光大安石旗下地产基金,缔造中国版黑石

发布时间:2016-11-03    研究机构:东方证券

事件

公司公告拟以人民币约15.4亿元现金收购关联方光大安石旗下光大安石房地产投资顾问有限公司51%股权、光大安石资产管理有限公司51%股权。

核心观点

收购价格合理,现金收购完成概率大。根据两家标的公司承诺的2.1亿元盈利计算,公司收购的PE 倍数为14.3X,明显低于同一行业近期平均并购倍数(广发基金、华夏基金、东吴基金)。同时公司采用现金收购而非股权收购的方式进行,完成的概率较高。

控股购入房地产私募基金业务及管理公司,缔造中国版黑石,有效提升盈利能力与轻资产运营能力。公司除控股购入光大安石旗下的投顾公司(持有房地产私募基金资产),还购入了资管公司,一次性获得了资产和运营团队,将有效提升嘉宝集团的盈利能力和轻资产能力。光大安石作为国内房地产私募基金龙头,在2015年底管理规模已达到137亿元,有望在未来地产金融化的大浪潮中拔得头筹,缔造中国版黑石。根据我们测算,该投资如能顺利完成,2017年房地产私募基金将贡献约12%的利润。

从项目合作到资本合作两大股东合作由来已久,文化类似,有利于后续整合。此次收购的是公司第一大股东光大旗下关联资产而非实际控制人嘉定区国资委旗下资产,由于嘉宝公司很早就和光大安石有项目层面的合作(大融城系列项目),此次收购资产也顺理成章。由于光大安石和嘉宝集团均为国有企业,其文化也较为类似,有利于后续整合。

财务预测与投资建议

重申买入评级,上调目标价至23.60元。我们合并了收购后房地产基金的盈利,故上调2017-2018年盈利至1.18元、1.79元(原预测为1.03、1.51元),维持2016年盈利预测0.69元。考虑到可比公司2017年估值为20X,上调目标价至23.60元。

风险提示

尚需股东大会通过,存在不通过的可能性。

申请时请注明股票名称