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嘉宝集团公司半年报:主营稳健,房地产基金扩围提速

发布时间:2016-08-31    研究机构:海通证券

事件:公司公告2016年半年报。

受营业外收入减少影响,归母净利润减少27.43%。报告期内,公司实现营业总收入11.79亿元,较上年同期增长14.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元,较上年同期下降27.43%;分别完成年度预算的53.58%、60.64%。上年同期公司结转的物业动迁补偿收入和地方奖励较多,本期大幅减少,导致公司营业外收入大幅减少,进而导致公司归母净利润下滑幅度较大。

利润率上升,负债率进一步下降。截至报告期末,公司的毛利率为30.48%,较上年同期上升6.30%;净利率为11.11%,较上年同期下滑7.40%。负债结构方面,公司资产负债率为54.08%,有息负债率为21.17%,同比分别下滑7.85%和18.29%;剔除预收账款的资产负债率为24.98%,同比下滑13.17%;净负债率为-35.87%。

转型轻资产,房地产基金模式复制扩围。截至7月,嘉宝集团子公司分别出资4.5亿元、5.3亿元、2.3亿元、11.1亿元,认购上海光翎、光彬、光丹、光渝投资中心(有限合伙)四个房地产基金的财产份额,分别投资于上海闸北区沪太路项目、徐家汇漕河泾虹漕路88号项目、H88越虹广场项目和嘉定大融城等项目。

光大控股成为第一大股东。光大控股通过光控安宇、上海安霞、北京光安分别持有嘉宝集团9.11%、5.17%、4.99%的股份,合计持股19.27%,正式超过原先的第一大股东嘉定区国资委(17.08%),成为上市公司第一大股东。光大控股实力雄厚,具有强大资金实力,并具备多年基金操作经验。

投资建议:维持“买入”评级。公司业务转型地产基金,轻资产模式复制扩围、稳步推进,后期产业发展空间广阔。考虑嘉宝集团虽然房地产基金业务处于起步阶段,但光大控股已成为公司第一大股东,且在基金领域资金实力雄厚、具备丰富经验,未来上市公司有望因此受益,房地产基金业务有望提速。我们认为可以给予公司海通房地产基金估值模型第一阶段较高估值状态,即30XPE作为动态估值水平。我们预计嘉宝集团2016和2017年对应EPS在0.71和1.03元,公司8月30日股价在16.21元,对应2016和2017年PE在22.83倍和15.74倍。给予公司2016年30倍市盈率,对应股价21元,给予“买入”评级。

风险提示:公司面临地产基金业务开展不达预期、经济下滑和房地产调控的风险。

申请时请注明股票名称