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嘉宝集团:流程简化,大融城品牌起步

发布时间:2016-07-17    研究机构:华泰证券

事件

公司公告总计3项要点:1)公司下属全资子公司奇伊投资与光大安石共同设立基金,以50:50共同管理并获取对应管理费,基金总计22.2亿元,公司出资11.1亿元认购LP份额,其中8.75亿元为优先级,2.35亿元为权益级(包含权益A级1.80亿元、权益B级0.55亿元),其余11.1亿元均由光大控股下属子公司出资;2)对于投向,目前主要用于收购大型商业综合体项目,通过设立“大融城特定专项资产管理计划”(大融城计划)。投资期限为96个月;3)公司更改公司章程,力求可以提高公司决策效率。

从项目合作,扩张到资金池合作,合力打造“大融城计划”

这是在沪太路项目之后的第二次合作,此前公司公告出资4.5亿元认购上海沪太路基金项目的权益份额,在总共32亿元基金规模的14%:1)按照项目的协议,公司将作为列后级LP、出资4.5亿元认购整个基金14%的份额,同时,光大安石也以4.5亿元认购整个基金14%的份额;2)公司和光大安石的各自全资子公司(分别为奇伊投资和光控安石),将向GP收取管理费,并按照50%:50%进行分成,同时,LP级无需再向原GP支付管理费和超额收益分成。这次的合作是在项目制合作之上,进一步在资金池层面合作,按照此前媒体的一个披露,公司将在未来打造20~30个大融城1,这样的安排将让整个计划更容易实现。

期待更紧密的合作,维持买入评级

国内以主动管理为主的房地产基金面临着大市场、小龙头的情况,光大安石作为行业龙头,以已经成熟的管理经验实现轻资产的快速扩张,我们预计2016~2018年净利润为2.4、3.5、4.5亿元,对应EPS为0.46、0.67、0.87元,PE为30、21、16倍。

风险提示:光大安石和公司的合作进展不顺利。

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