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嘉宝集团:核心高管拟进场,新方向、新未来

发布时间:2016-04-12    研究机构:华泰证券

事件:公司公布2015年年报,营业收入21.0亿元,同比增长28%,归属于母公司净利润为2.7亿元,同比下降23%,略低于市场预期,EPS为0.53元。同时,公司推选陈爽和潘颖为公司董事候选人,其中,陈爽为光大控股执行董事兼CEO,潘颖为光大安石董事兼CEO,是光大控股和光大安石高管首次进入公司高管队伍。

业绩略低于预期,主要因为结算项目毛利率出现较大幅度下降

公司公布2015年年报,营业收入21.0亿元,同比增长28%,归属于母公司净利润为2.7亿元,同比下降23%,略低于市场预期,从公司制定的年度计划看,营业收入和归属于母公司净利润目标完成率分别为105%和110%。

公司业绩下滑的主要原因有2点:1)房地产业务毛利率仅为27%,较2014年下降21%,来自于梦之湾项目和宝菊清水园动迁配套房比2014年结转的项目毛利率低;2)投资收益为2206万元,下降72%,主要为联营项目格林世界基本开发完毕。

公司预计2016年实现收入22亿元、净利润2.2亿元。

战略引进光大控股,高管入驻打开新的发展空间

公司业务亮点主要在于和光大控股进行合作。目前已经有了两方面的合作:1)股权合作,光大控股参与上市公司三年期定增,获得共计14.3%的股权,为公司第二大股东;2)项目合作,上海沪太路项目,项目总计投资32亿元,公司参与分成光大安石项目50%的管理费,同时投资14%作为劣后级LP。

我们认为,在光大控股和光大安石高管入驻之后,以上已有的合作可以进一步加强,同时,新的管理团队给公司带来的新的增长点,是公司长期的发展亮点。考虑到光大安石为光大控股旗下唯一地产基金运作平台,采取轻资产的扩张方式,未来和光大安石的关系将更加紧密。

完善员工激励、主动寻求转型两不误,维持买入评级

按照公司2016年的规划,将转型和激励放在了重要的位置,其中转型将在地产金融、参与北虹桥开发、参股投资创业期企业、受托代建的管理输出4个方面。激励方面将在员工激励机制、人才引进方面重点加强。我们认为,在光大安石进入到上市公司之后,公司的经营和业绩也将呈现快速发展,但考虑到公司调降地产板块的净利润、且暂时没有地产基金项目到期结算,我们预计2016~2018年净利润为2.4、3.5、4.5亿元,对应EPS为0.46、0.67、0.88元,PE为30、20、16倍。

风险提示:光大安石和公司的合作进展不顺利

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