光大嘉宝(600622.CN)

光大嘉宝(600622)年报一季报点评:开发类业务逐步退出 整体业绩下滑

时间:20-04-29 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发 布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收48.21亿元,同比增长1.33%。归母净利润4.51 亿元,同比下滑48.83%。加权净资产收益率7.22%,同比减少8.05 百分点。2020 年一季度,公司实现营收8.22 亿元,同比减少43.95%。归母净利润0.88 亿元,同比减少46.09%,主要因房地产结转收入减少所致。

资产管理类业务相对稳定。2019 年,公司管理规模468.30 亿元,同比减少0.59%,2019 年年新增133.34 亿元,退出136.23 亿元,近3 年保持稳定。基金管理收入9.34 亿元,同比增加31.05%。其中管理及咨询费收入5.02 亿元,同比减少9.60%;超额管理费收入3.41 亿元,同比增加301.65%;跟投收入0.91 亿元,同比增加24.93%。2020 年一季度,公司管理规模457.93 亿元,较2019 年底减少2.21%,基金管理收入1.38 亿元,同比增加14.05%,主要系超额管理费增加。

资产管理业务中,优质资产表现稳定。公司2019 年在管资产中,综合体占比36.37%,商场占比31.82%,写字楼占比12.76%,工业占比8.01%,住宅占比0.26%。综合体占比提升最快,上升8.24 个百分点。

开发类业务逐步退出,结算收入逐渐减少。公司2020 年一季度营业收入减少64,482.36 万元,主要原因是房地产结转收入减少,预计未来随着未结转项目的持续减少,公司开发类项目将逐步退出。

投资建议:公司作为地产基金领域细分龙头,募投管退各环节稳定发展,预计随着未来商办物业市场下行企稳,房企融资政策稳定后,公司财务表现将得到改善。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.32 元、0.34 元,按照2020 年04月28 日收盘价,对应PE 分别为12 倍,11 倍,给予“审慎增持”评级。

风险提示:商办物业市场下滑,房地产融资政策收紧,公司商誉减值