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光大嘉宝(600622):存量盘活佳资管转型稳

发布时间:2019-11-04    研究机构:中信建投证券

  公司发布2019 年三季报,期内公司实现营业收入33.65 亿,同比增长11.56%,实现归属于上市公司股东净利润3.03 亿,同比降低30.22%,eps 0.20 元。

  业绩受费用影响拖累,不动产资管业务转型稳步推进。公司业绩增速滑落,与规模增速出现背离的主要原因在于:1、房地产业务结转质量的滑落;2、公司强化了存量资源的去化,房地产开发业务的销售渠道费用和管理人员费用支出有所提升;3、当期公司开展了多渠道的融资,对应利息支出有所增加。当期公司不动产资产管理业务稳步推进中。展望全年,公司计划实现营业收入约47 亿,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为公司今年将大概率兑现目标,全年业绩回正压力不大。

  存量盘活良好,地产基金“募投管退”全方位优势持续。目前公司持有待开发储备量超15 万平,总货值接近90 亿,保证未来业绩持续释放无虞。地产基金板块方面,公司以提升募资能力,拓宽募资渠道为目标,强化了与相关银行、信托、保险等机构的战略合作力度,加强与境内外大型机构投资人的沟通与合作。截止三季度末,公司在管项目规模达到44 个,在管基金规模达到467.77 亿,我们预计公司今年基金规模有望进一步增长,为公司带来稳定的管理费和业绩提成。

  受益于REITs 试点的突破,成功设立资产支持专项计划。作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,将充分受益于行业证券化水平的提升和REITs 试点的突破,突破公司管理规模的瓶颈和资产端的限制,加速公司基金产品投融管退的运作效率,充分分享资产证券化带来的红利。

  盈利预测与投资评级:我们看好光大安石未来发展尤其是在中国REITs 快速发展之后的机遇。我们预计19-20 年EPS 分别为0.96、1.22 元,维持“买入”评级。

  风险提示:规模扩张不达预期。

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