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香港内房股大涨点评:地产蓝筹股,起舞弄清影

发布时间:2017-05-30    研究机构:东方证券

核心观点

以恒大、碧桂园为代表的内房股大涨,表明市场对房地产企业财务情况进一步改善、集中度提升以及未来一段时间房地产数据持续向好的乐观预期。过去一周,中国恒大的股价在年初以来翻番的基础上,再度大涨54%,也带动其他主要内房股进一步上升。其中碧桂园、融创中国、龙湖地产等分别上涨16%、13%、16%。我们认为,伴随房地产市场过去4个月的热销,今年全年销售面积增速大概率为正,三四线城市的热销也带动以三四线城市布局为主的公司盈利及现金流出现明显改善,使这一类公司比其他地产公司进入一二线城市更具有优势。同时由于去年房地产销售面积增速高点出现在4月份,基数效应将导致5~6月房地产同比增速出现明显反弹,市场对地产行业热销的预期会更为乐观。当前港股内房股的大涨很大程度上与以上三大因素有关。

A股地产与内房股的年度表现接近,但政策走向和影响依然是A股最看重的因素。梳理历史上房地产调控及市场表现,我们发现,A股地产与内房股的年度表现接近,但从年内波动看,内房股走势更像是销售数据的同步指标,港股投资人投资更倾向于对数据做出直接反应,当全国(或者公司)公布的销售数据转好时,股价会出现明显上扬,对于政策的评估相对较为中性。而A股投资人更看重政策走向及影响评估,对于销售数据本身的变化相对中性。所以我们认为,在未来一段时间内,限购限贷限售等调控政策手段的变化、房贷松紧及利率水平的变化仍将是主导A股地产的主要因素。

投资建议与投资标的

l我们预计A股地产股的相对收益将较为明显,500-1500亿销售规模的地产蓝筹股依然是市场追逐的热点。我们研究历史发现,A股地产与上证综指同涨同跌,且弹性较上证综指更大,今年以来,A股地产与上证综指出现了一定背离,在上涨综指不涨不跌的情况下,地产板块下跌了5%,这主要因为前期调控政策出台带来的负面影响,我们判断尽管今年销售增长较去年低,但楼市出现大幅向下调整的可能性较低,有利于公司集中度进一步的提升。500-1500亿元销售规模的公司可以被视为第三梯队的地产公司,相对而言这些公司杠杆率更低,获取土地储备更容易,进入第一、第二梯队的可能性进一步增长,是规模扩张最具确定性的一类公司。据此我们推荐招商蛇口(001979,买入),建议关注华夏幸福(600340,未评级)、新城控股(601155,未评级)。其他蓝筹公司推荐嘉宝集团(600622,买入),建议关注华侨城A(000069,未评级)、保利地产(600048,未评级)。

风险提示

调控政策超预期。

销售大幅低于预期。

申请时请注明股票名称